Хотя долгосрочный институциональный капитал остается основой, ведущие платформы сейчас диверсифицируют источники финансирования и изучают возможности повышения ликвидности с помощью таких механизмов, как торгуемые долевые инструменты (сайдкары) и вторичные рынки.
В недавней статье консультанты McKinsey отметили, что за последнее десятилетие американская индустрия страхования жизни претерпела «глубокую трансформацию».
«То, что начиналось как оппортунистическое вложение частного капитала в унаследованные пакеты аннуитетов и страхования жизни, превратилось в сближение страховых компаний, управляющих альтернативными активами, и поставщиков долгосрочного капитала, — заявили в McKinsey. - В основе этой трансформации лежит самоподдерживающаяся модель создания ценности, которую часто называют "эффективным маховиком". Она объединяет привлечение обязательств, дифференцированное управление активами, гибкие структуры капитала и, все чаще, технологически обеспеченную операционную эффективность для обеспечения роста и доходности».
За последнее десятилетие эта модель достигла значительных масштабов и приобрела актуальность. Страховые компании, поддерживаемые частным капиталом, наращивали активы со скоростью, превышающей 20% в год, и к 2025 году их активы составили почти 1,5 трлн долларов. Эти страховщики обеспечены капиталом в размере более 100 млрд долларов, распределенным между контрольными пакетами или полностью принадлежащими им наземными и офшорными платформами и дочерними структурами. Возможность сочетать предсказуемые долгосрочные обязательства с высокодоходными частными активами создала мощный двигатель для расширения баланса и роста прибыли страховых компаний.
В то же время McKinsey признает, что способы распределения капитала в отрасли также претерпели значительные изменения за последние годы. Исторически большая часть нового капитала инвестировалась непосредственно в сами страховые компании — через отечественные страховые структуры или аффилированные офшорные перестраховочные компании. Однако с 2022 года темпы роста начали смещаться в сторону альтернативных структур.
«Более 40% нового капитала поступило в так называемые сайдкары, а еще 10% было инвестировано в миноритарные пакеты акций и стратегические партнерства. Сайдкары позволяют страховщикам получать доступ к специализированным инвестиционным возможностям без полного владения, в то время как управляющие активами могут расширять свой бизнес, основанный на комиссионных сборах и поддерживаемый долгосрочным страховым капиталом», — заявили в McKinsey.
Географические стратегии разошлись, поскольку платформы идут на компромиссы в отношении масштаба, эффективности использования капитала и контроля. Новые и более мелкие страховщики все чаще используют разные юрисдикции для офшорного перестрахования. Эти более мелкие платформы также сохранили больше рисков внутри страны, удерживая примерно 75% обязательств на внутреннем рынке, по сравнению с примерно 40% у крупнейших страховщиков. Более крупные платформы, напротив, продолжают делать упор на сочетание балансовых и моделей с низким уровнем капитала, используя офшорные балансы и сторонний капитал для масштабирования обязательств, одновременно генерируя комиссионные для аффилированных управляющих активами.
Эта эволюция в сторону гибкости и долговечности также меняет структуру капитала. «Хотя долгосрочный институциональный капитал остается основополагающим, ведущие платформы диверсифицируют источники финансирования (включая выборочное взаимодействие с небольшими учреждениями и состоятельными инвесторами), совершенствуют балансовые и внебалансовые структуры и изучают возможности повышения ликвидности с помощью таких механизмов, как торгуемые долевые инструменты и вторичные рынки. Все чаще стратегия привлечения капитала позиционируется не просто как двигатель роста, но и как источник стабильности дохода, диверсификации и устойчивости к спадам на протяжении циклов», — пояснили в McKinsey.
Кроме того, консультанты отмечают, что рост численности пожилого населения, расширение пенсионных накоплений и повышенный интерес к надежному пожизненному доходу постоянно способствуют притоку средств в страхование жизни и аннуитеты. Прогнозируется, что объем продаж индивидуальных аннуитетов в Соединенных Штатах превысит 450 млрд долларов в 2025 году, увеличившись с 426 млрд долларов в 2024 году и почти вдвое превысив показатели 2021 года.
Несмотря на эти позитивные тенденции спроса, доходность продолжает испытывать постоянное давление из-за ряда факторов: растущие затраты на продажу, постепенное ужесточение инвестиционной маржи и возрастающие трудности в повышении доходности за счет эффективности использования капитала.
«Это давление усилилось по мере притока капитала на рынок. С 2020 года появилось около 30 новых страховых компаний и дочерних предприятий, поддерживаемых частным капиталом, что усилило конкуренцию за страховые обязательства и уменьшило преимущества капитала, которые ранее обеспечивали более высокую доходность. Однако пока лишь немногие дочерние предприятия достигли масштабов», — добавили в McKinsey.
Напомним, что, по данным Aon Securities, объем непогашенного рынка обеспеченных перестраховочных структур типа сайдкар вырос более чем на 5 млрд долларов в пересчете на объем в течение всего 2025 года, при этом ключевым фактором расширения рынка сайдкаров стали структуры, связанные со страхованием от несчастных случаев и некатастрофическим страхованием.
Учитывая распространение небольших дочерних компаний, McKinsey подчеркивает, что консолидация представляет собой значительную возможность для увеличения обязательств и повышения операционной эффективности. Рассматривая глобальный рынок, компания отмечает, что рынок передачи пенсионных рисков в Великобритании, Японии и зрелые азиатские рынки открывают новые перспективы для платформ с соответствующим уровнем допустимого риска.
Фото из открытых источников
